Nejnovější vývoj v českém ekonomickém příběhu vidíme následovně. Vše vypadalo jako začátek plného cyklického oživení až do května, kdy se spotřebitelé ujali vedení a brzy poté se přidala výroba. To by uvedlo do praxe pozitivní zpětnovazební smyčky, což by znamenalo, že dva až tři roky ekonomické expanze by převzaly vedení s inflací na vrcholu tolerančního pásma české centrální banky a úrokovými sazbami na 3,5 % v polovině příštího roku. Příběh zatím vypadá spíše jako vlažné oživení s rostoucími riziky ve druhé polovině roku, inflací mírně nad nebo blízko cíle a úrokovými sazbami na 3,25 % v polovině příštího roku, což zůstává naším ústředním scénářem.
Ale ve světle neuspokojivých dat a sentimentu v České republice i mimo ni můžeme směřovat k ošklivějšímu příběhu se slabou německou ekonomikou, slabým růstem v České republice, inflací klesající pod cíl a úrokovými sazbami zůstávajícími na 3 % v roce poloviny příštího roku, což je… Což by poskytlo určitou podporu nepřesvědčivé ekonomické aktivitě. Zdá se, že Česká národní banka se zdráhá kompenzovat strukturální slabiny ekonomiky nízkými úrokovými sazbami, protože nízké reálné úrokové sazby byly v posledním desetiletí opakovaně kritizovány. Inflace pod cílem se také nepovažuje za problém do budoucna, který by vyrovnal vysoký a škodlivý nárůst cen v předchozích letech.
Každý ví, že příčiny ekonomické recese v České republice jsou strukturální povahy. Vlažný růst a inflace pod cílem by však mohly změnit názory. Vidíme, že hospodářské oživení bude přicházet pozvolněji, s nutností méně restriktivní přípravy měnové politiky. Naše prognóza zůstává nezměněna, úrokové sazby pravděpodobně klesnou na 4 % na konci letošního roku tempem snížení úrokových sazeb o 25 bazických bodů. Po krátké přestávce na konci roku kvůli čekání na jasné změny cen v lednu očekáváme, že úroková sazba do poloviny příštího roku postupně klesne na 3,25 % a na této úrovni setrvá až do prosince. Pokud se oživení ve druhém pololetí ukáže jako silné, upravíme prognózy cen, abychom se přiblížili prognózám České národní banky.
