Obchodníci vidí oživení rozvíjejících se trhů v roce 2022, ale až v červenci

Aktiva rozvíjejících se trhů se mají v roce 2022 oživit v důsledku mírné inflace a zrychleného růstu výnosů, ale to se nestane dříve než ve druhé polovině roku.

To je konsenzus mezi investory, jako je Goldman Sachs Group Inc. a Morgan Stanley a JPMorgan Chase & Co. Kdo mluvil s Bloombergem o výhledu akcií, dluhopisů a měn rozvojových zemí v novém roce. Pokud jde o podrobnosti, hledají oživení čínských akcií a zisky dluhopisů v místní měně v zemích jako Polsko, Česká republika a Maďarsko.

Oživení v polovině roku by znamenalo obrat pro sektor, který se chystá ukončit svůj nejhorší rok od roku 2018. Zatímco letošnímu příběhu dominovaly rostoucí spotřebitelské ceny, rozdílné uvedení vakcíny proti Covid-19 a zisky v americkém dolaru jsou poháněny podle očekávání od zpřísnění Fedu mohou lepší varianty vstoupit v platnost později v průběhu roku. Investoři již vidí známky oživení, protože tvůrci politik zpřísňují inflaci zvýšením sazeb, zatímco vrcholný růst ve Spojených státech může podle nich vrátit náskok rozvíjejícím se ekonomikám.

„Rok 2021 byl rokem, ve kterém rozvinuté trhy předčily rozvíjející se trhy v ekonomickém růstu, a to je třeba zvrátit,“ řekl Tai Hui, hlavní asijský stratég z JPMorgan Asset Management v Hong Kongu.

Hoy říká, že vyšší proočkovanost v některých ekonomikách poskytne příznivější pozadí, stejně jako existují náznaky, že problémy s dodavatelským řetězcem se mohou stabilizovat. Americké úrokové sazby by navíc mohly zůstat pod celkovou inflací, což by zvýšilo hledání příjmu.

To by byla vítaná změna v osudech investorů v zemích, jejichž ekonomiky tvoří více než polovinu světového HDP. Index MSCI Emerging Markets letos klesl o více než 5 % a obchoduje se poblíž své nejnižší úrovně od roku 2001 ve srovnání s americkými akciemi. Dluh v místní měně je na cestě k nejhoršímu roku od roku 2015, zatímco dolarové dluhopisy míří k teprve třetí ztrátě od světové finanční krize v roce 2008.

Tato zklamání podtrhují, jak tempo růstu mezi rozvíjejícími se zeměmi nedokázalo držet krok s jejich bohatšími protějšky. Zatímco rozvíjející se ekonomiky před pandemií expandovaly o 2,5 procentního bodu rychleji než jejich vyspělé protějšky, letos se to snížilo na 1,3 procentního bodu, částečně kvůli nedostatku stimulů k řešení pandemie, říkají investoři.

Ale s tím, že Federální rezervní systém udělá jestřábí pivot a signalizuje tři zvýšení sazeb v roce 2022, může růst USA dosáhnout vrcholu. To spolu s oživením ekonomické aktivity na rozvíjejících se trzích může pomoci znovu prohloubit propast.

Nejméně 23 rozvíjejících se a příhraničních zemí letos zvýšilo úrokové sazby, což by mohlo mít zmírňující dopad na inflaci a podpořit reálné výnosy z aktiv rozvíjejících se trhů, zejména akcií a dluhopisů v místní měně. Zvýšené dodávky z Asie zároveň naznačují, že úzká místa v dodavatelském řetězci se mohou uvolnit, což také zmírňuje tlak na ceny.

Dalším faktorem, který pravděpodobně působí ve prospěch rozvíjejících se trhů, je postoj Číny k uvolňování politiky. Orgány země, které obvykle tvoří třetinu všech hlavních ukazatelů rozvíjející se ekonomiky podle váhy, zesilují svou podporu hospodářství pod tlakem tvrdého zásahu na trhu s nemovitostmi. V posledním kroku tento měsíc čínské banky poprvé za 20 měsíců snížily náklady na půjčky.

Zde jsou některé z největších výzev od investorů z rozvíjejících se trhů pro rok 2022.

Eric Chang, vedoucí taktického umístění, tým pro monitorování globálního vyváženého rizika ve společnosti Morgan Stanley Investment Management

„Očekáváme, že inflace začne příští rok klesat na rozvíjejících se i vyspělých trzích, jakmile se začnou objevovat základní efekty. Omezení v dodavatelském řetězci by se také měla začít zmírňovat.“

Velké sázky: čínské akcie a měny s vyšším výnosem včetně brazilského realu, mexického pesa a ruského rublu

Kamakshya Trivedi, spoluředitel globálního výzkumu devizových kurzů, směnných kurzů a strategického výzkumu rozvíjejících se trhů, Goldman Sachs

Očekáváme, že dolar bude poněkud omezený. Je těžké vidět hodně slabosti dolaru tam, kde jsou protiváhy.“

Velké sázky: východoevropské měny, čínské akcie

Jean Charles Sambor, ředitel rozvíjejících se trhů s pevným příjmem v BNP Paribas Asset Management

Pokud se Fed pustí do velmi přísného cyklu zpřísnění nebo pokud se Čína rozhodne držet svou politiku v oblasti nemovitostí příliš přísnou, aktiva rozvíjejících se trhů utrpí ještě více. Žádný z těchto dvou scénářů nepředstavuje centrální scénáře.“

Velké sázky: čínské dluhopisy s vysokým výnosem, zahraniční dluh v západní Africe a domácí dluhopisy v Polsku, České republice a Maďarsku

Aaron Say, Senior Multi-Asset Analyst, Pictet Asset Management

Naši ekonomové očekávají, že rozdíl mezi růstem na EM a DM ve druhém čtvrtletí roku 2022 poklesne a ve druhém pololetí se začne zotavovat. Aktiva rozvíjejících se trhů obvykle dosahují lepších výsledků a relativní ekonomická dynamika se zrychluje. Pozitivní je také ochlazení růstu v USA v souladu s obecným trendem. Aktiva rozvíjejících se trhů mají tendenci mít problémy, když je v USA velmi horko.“

Velké sázky: Akcie bank, znovu se otevírají příležitosti ASEAN

Damien Bouquet, investiční ředitel společnosti Finisterre Capital

Uvolňující politika v Číně bude pro sentiment kritičtější než skutečné základy. Čína se možná ve velkém neuvolní, ale je to známka úlevy.

Velké sázky: dluhopisy v místní měně, zahraniční dluhy vůči producentům ropy, jako je Omán, Angola, Irák a Ekvádor, a zahraniční dluhy vůči stresovaným zemím, jako je Srí Lanka, Tunisko.

Ian Samson, manažer portfolia, Fidelity International

„Zavádění vakcíny bylo na většině rozvíjejících se trhů velmi pomalé. Dobrou zprávou však je, že se zdá, že určitého stupně imunity stáda bylo dosaženo, přičemž Indie, Indonésie, Filipíny a další mají kontrolované epidemie. Konečně rok 2022 by mohl být rokem, kdy tyto rozvíjející se trhy budou svědky znovuotevření boomu, který letos zažila většina rozvinutých trhů.“

Velké sázky: indonéské akcie, čínské akcie, dluh s vysokým výnosem a středoevropské měny

„Pokud Fed zrychlí svůj postupný pokles, což povede k rychlejšímu a většímu zvýšení sazeb již v polovině roku 2022, finanční podmínky se zpřísní a budou představovat zvýšená rizika pro dluh rozvíjejících se trhů z pohledu přílivu a v důsledku pomalejšího růstu v širším měřítku.