Tento týden skončí třetí čtvrtletí. Dolar prožil silné léto a zaznamenal zisky vůči všem měnám G10 kromě norské koruny. Podíváme-li se na krátkodobý výhled, je nepravděpodobné, že by se tento trend změnil. Prognóza FOMC z minulého týdne potvrdila, že Fed ještě není připraven oznámit konec svého zpřísňujícího cyklu, zatímco se objevil agresivnější narativ „zvýšení na delší dobu“, protože prognóza průměrné úrokové sazby pro rok 2024 byla revidována na 5,1 %.
Když Fed v červnu zveřejnil bodové grafy, které byly agresivnější než tržní ceny, označili jsme jedno z hlavních proinflačních rizik pro dolar. Pokud data nezačnou ukazovat směrem ke zpomalení ekonomiky, trhy nakonec budou muset klesnout v souladu s očekáváním FOMC. Situace se nyní může zdát podobná, ale cenová mezera na trhu s pozemky se zmenšila.
Trhy oceňují sazbu federálních fondů na konci roku 2024 na 4,67 % (efektivní sazba), což je o 65 bazických bodů uvolnění oproti současným úrovním. Za předpokladu, že zvýšení sazeb v roce 2023 přidané do plánů Fedu nebude nakonec implementováno, teoretická průměrná prognóza úrokových sazeb pro rok 2024 by klesla na 4,85 %, takže by zůstalo asi 20 bazických bodů potenciálu přecenění, pokud data vydrží. Ještě v červnu byla propast mezi pozemky na trhu mnohem větší. Investoři očekávali, že úrokové sazby do konce roku 2024 poklesnou na 4,0% region oproti průměrnému bodu 4,65%.
Nadále poukazujeme na další proinflační rizika pro dolar v blízké budoucnosti, protože může trvat déle, než se objeví důkazy o zpomalení ekonomické aktivity v USA. Věříme, že se nakonec objeví a povedou k výrazně opatrnému přeceňování amerických úrokových sazeb a prudkému poklesu dolaru v roce 2024. Tato krátkodobá proinflační rizika pro dolar a krátkodobé výnosy v USA však nejsou tak výrazná jako kdysi byli. V červnu, kdy byla propast mezi tržními cenami a předpovědí na rok 2024 větší.
Tento týden bude na americké datové frontě klidný, se zaměřením především na mluvčí Fedu. Očekáváme, že klíčový jestřáb Neel Kashkari dnes večer podpoří další zvýšení sazeb a/nebo ustoupí od sázek na snížení sazeb, zatímco později v tomto týdnu uslyšíme také šéfa Fedu Jeroma Powella. Celkově by Fedspeak neměl být tak efektivní jako data v pohybu trhu, ale v klidném týdnu po FOMC by mohl nastavit trend uprostřed některých toků na konci čtvrtletí. DXY je stále na cestě k prolomení úrovně 106,00 v krátkodobém horizontu.
Francesco Bisol
Přátelský webový obhájce. Odborník na popkulturu. Bacon ninja. Tvrdý twitterový učenec.
